证监会：全面实行股票发行注册制是资本市场改革“牛鼻子”工程

编者注：

2月1日，全面实施股票发行注册制改革正式启动。 全面推行股票发行注册制是资本市场改革的重要工程。 即日起，本报将推出系列报道，详细剖析这一重大改革对资本市场和中国经济的深远影响。

随着股票发行注册制改革全面实施，我国资本市场实现了从注册制试点起步、股票扩容到全市场实施，市场基础制度进一步完善。 主板、科创板、创业板、北交所等市场板块分工明确、定位清晰，多层次资本市场体系进一步完善。 注册制把选择权留给市场，使政府与市场的关系更加合理，界限更加清晰。 总体来看，通过这次改革，我国资本市场实现了重大跨越，资本市场进入全面深化改革的新时代。

全部覆盖

实现从审批制到登记制的跨越

证监会表示，全面推行股票发行注册制的主要标志是制度安排基本定型，覆盖全国证券交易场所，覆盖公开发行股票的各类类型。

从覆盖范围看，此次改革统一注册安排，已在全国证券交易所各市场板块全面实施。 整合上海证券交易所、深圳证券交易所试点注册制规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法。 北京证券交易所的注册制规则与上海证券交易所、深圳证券交易所基本一致。 交易所制定、修订统一的股票发行与上市审核业务规则。

重新审视登记机制是登记制度改革的重点。 此次改革进一步强化了交易所发行上市审核主体责任。 交易所将对公司是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核。 中国证监会根据交易所的审核意见，依法作出是否同意注册的决定。

公开资料显示，A股市场自1990年底建立以来，历经30多年，发行制度经历了从核准制到核准制，再到注册制的过渡阶段。 全面实施股票发行注册制改革，是30年来发行制度改革进程中的“关键性跨越”。

2013年底，党的十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”，注册制首次写入中央文件。 2018年，科创板成立并试点注册制。 2020年，注册制改革试点将正式从增量市场转向现有市场（创业板）。 2021年，北京证券交易所将开放市场并试点注册制。

中金公司研究显示，经过四年试点，截至2023年1月末，共有1004家公司通过注册制在A股市场上市，总市值达9.6万亿元，占比19.8%。分别占A股整体市场的%和10.5%。 %。 创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市的平均天数由之前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%。

证监会表示，本次改革将进一步完善资本市场基础制度。 主要包括：完善发行和承销体系，抑制不合理定价； 完善交易制度，优化融资融券和再融资机制； 完善上市公司独立董事制度； 完善常态化退市机制，畅通多种退出渠道。 加快投资侧改革，引入更多中长期资金。 同时，支持全国中小企业股份转让系统探索完善更加符合中小企业特点的基础制度。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，全面推行股票发行注册制是资本市场基础制度的重要完善。 注册制全市场覆盖后，整个资本市场的生态环境将发生重大变化。 他表示，在全面覆盖之前，整个市场的发行体系并不统一，这不利于建立统一的大市场。 全面覆盖后，新股发行定价将更加市场化，促使各市场主体切实履行责任。 投资者还需要树立风险意识，提高识别能力。

长江养老保险股份有限公司研究部总经理李惠勇告诉记者，股票发行注册制的全面推行意义重大。 中国经济的发展离不开资本市场的支持。 注册制的全面推开，有利于进一步提高直接融资比重，鼓励更多企业特别是代表中国经济未来的新经济企业从资本市场筹集资金。 资本市场在中国经济高质量发展和结构转型中的作用

重塑市场生态

明确的行业定位

经过30多年的改革发展，我国证券交易市场逐渐从单一板块向多层次市场拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。 股票发行注册制改革的全面实施，将推动形成更加清晰的多层次市场结构。

据介绍，改革后，主板将突出市场蓝筹特征，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质公司。 主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的公司。 主板主要服务于成熟阶段的大型企业。 科创板凸显“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。 创业板主要服务成长型创新创业企业。 北京证券交易所与新三板共同打造创新型中小企业主服务平台。

李惠勇表示，主板、科创板、创业板、北交所不同层次的市场体系，对应了企业不同时期、不同行业、不同发展阶段的融资需求。

股票发行注册制的全面实施，也将进一步优化资本市场生态，完善优胜劣汰机制。 试点注册制以来，资本市场优胜劣汰机制更加完善。 上市公司结构、投资者结构、估值体系发生积极变化。 科技公司占比和专业机构交易占比大幅提升。 新股发行定价和二级市场估值大幅提升。 有高品质、低价位的趋势。 市场秩序更加规范，发行人和中介机构对市场的尊重明显增强。

董登新指出，从市场结构来看，尤其是上市公司层面，随着全面实行股票发行注册制时代的到来，整个市场对于高技术、高水平的公司将更加包容。增长、新业态和强大的研发能力。 随着完善，上市公司的整体结构将发生重大变化：资本市场将更能反映中国经济的发展趋势，更好地契合中国经济转型的方向。 随着市场效率的提高，市场活力将进一步激发，资本市场创新驱动能力将进一步释放，服务实体经济的能力将进一步增强，从而落实党中央提出的“完善资本市场功能”。中国共产党第二十次全国代表大会。 提高直接融资比例”的要求。

调整政府与市场关系

把选择权留给市场

登记制度改革的实质是把选择权交给市场，强化市场约束和法律约束。 归根结底，这是政府与市场关系的调整。 与核准制相比，它不仅涉及审核机构的变化，更重要的是充分落实了以信息披露为核心的理念，使得整个发行上市过程更加规范、透明、可预期。

李惠勇表示，从政府（监管）与市场的关系来看，监管层应通过金融基础设施建设、完善金融法治、保障资本市场健康运行、充分发挥资本作用。以及违法行为的处罚制度。 市场定价和资源配置功能保护中小投资者利益，实现经济与资本市场良性互动。 资本市场发展初期，政府与市场的界限不够清晰，导致监管越权和缺位，往往引发一系列问题。 综合注册制的实施，让监管部门回归监管职责。 这是全面实施股票发行注册制改革带来的重要变化。

证监会还表示，注册制改革是一次涉及监管理念、监管制度、监管方式的深刻变革。 证监会将坚持把政治建设放在第一位，旗帜鲜明政治立场，主动适应新形势新任务，深化“放管服”改革，加快监管转型工作重点以统筹协调、规则制定、监督检查、秩序管理和环境营造为重点，切实提高监管能力，强化事中事后监管。

证监会强调，证监会和交易所坚持公开审查、全程公开、全程接受监管。 不存在“特殊渠道”，与市场主体的正常沟通渠道是畅通的。 无需寻求帮助，无需寻找“门道”，更无需从事利润转移、充当“经纪人”。 下一步，我们将建立发行人诚信承诺机制，进一步推进诚信中介机构建设，坚持行贿受贿并举查处，让行贿者“一处违法、处处受限”。 ” 在这方面不要心存侥幸，否则你将付出惨重的代价。 （记者吴丽华）